企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)管理與防范

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1、企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)管理與防范!;#!企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)管理與防范楊培強(qiáng)（嘉興學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江嘉興!;#$$;）%摘要&跨國并購將成為今后我國利用外國直接投資的主要方式和我國企業(yè)走向國際市場的重要途徑。本文分析了跨國并購交易過程中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，從外資并購我國企業(yè)和我國企業(yè)對(duì)外并購兩個(gè)方面提出如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理與防范。%關(guān)鍵詞&跨國并購；風(fēng)險(xiǎn)管理與防范%中圖分類號(hào)&’()*+)%文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼&,%文章編號(hào)&;$$*-.$(#（($$#）$/-$$#0-$!%收稿日期&

2、amp;($$#-$.-;$%作者簡介&楊培強(qiáng)（;/)$-），男，湖南長沙人，嘉興學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，碩士，主要從事國際經(jīng)濟(jì)與投資研究。跨國并購已成為國際直接投資的主要形式，并將成為今后外國直接投資迅速增長的主要?jiǎng)恿Α?jù)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)，最近($年來公司并購涉及金額以#(1的速度增加。金融、電信、醫(yī)藥、汽車等行業(yè)將在全球范圍內(nèi)實(shí)行資源重組，其主要手段就是跨國并購。雖然我國企業(yè)由于國際化程度較低和整體實(shí)力有限，目前還沒有在跨國并購的市場上大顯身手。根據(jù)美國波士頓公司的估測，中國的并購額在過去.年里以

3、每年)$1的速度增長，并躍居亞洲第三大并購市場?？梢灶A(yù)言，隨著對(duì)外開放的擴(kuò)大以及企業(yè)國際競爭力的增強(qiáng)，跨國并購將逐步成為我國越來越多的企業(yè)走向國際市場的一條重要途徑。然而，作為一種特殊的籌資方式，跨國并購有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)，跨國并購交易常伴隨著各種風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理與防范。一、跨國并購交易過程的風(fēng)險(xiǎn)分析跨國并購籌資有其特殊的籌資風(fēng)險(xiǎn)。并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間容易在權(quán)利安排、利益分配、發(fā)展戰(zhàn)略、管理方案、文化背景等方面出現(xiàn)不協(xié)調(diào)；企業(yè)內(nèi)部的權(quán)利之爭將影響企業(yè)正常經(jīng)營和穩(wěn)步發(fā)展；而且由于新發(fā)股票改變了

4、原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，并購籌資會(huì)導(dǎo)致股東權(quán)益的淡化，甚至可能會(huì)導(dǎo)致原有企業(yè)股東喪失對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。同時(shí)，跨國并購籌資涉及到很多的經(jīng)濟(jì)政策和法律問題，如商業(yè)法、金融法、證券法、公司法、會(huì)計(jì)法、稅法及反不正當(dāng)競爭法等。因此，跨國并購籌資是一個(gè)極其復(fù)雜的運(yùn)作過程?？鐕①忥L(fēng)險(xiǎn)大致可分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)等幾類。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、資本風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等。文化風(fēng)險(xiǎn)是由國家、民族間文化差異，帶來的影響企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)主要是由于東道國

5、政策、法律、政局穩(wěn)定情況和國家間外交關(guān)系的變化，造成投資環(huán)境的變化而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。下面主要分析跨國并購交易中可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。信息風(fēng)險(xiǎn)是指并購雙方信息不對(duì)稱、不完全而給并購行為帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如并購方無法了解被并購方與他人訂立合同的具體情況，尤其是被并購方以信譽(yù)或資產(chǎn)為他人擔(dān)保而沒有檔案資料反映，只有到了被并購方要履行擔(dān)保責(zé)任時(shí)才會(huì)被發(fā)現(xiàn)。或被并購方?jīng)]有全面披露正在進(jìn)行或潛在的訴訟信息，由于訴訟結(jié)果無法預(yù)料，這樣可能會(huì)改變被并購方的資產(chǎn)狀況，直接影響到并購價(jià)值。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由被并購企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性以

6、及并購后企業(yè)在資金融通、經(jīng)營狀況等方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是并購中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)，其真實(shí)性對(duì)整個(gè)并購交易至關(guān)重要。虛假的報(bào)表美化目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況，甚至把瀕臨倒閉的企業(yè)包裝得完美無缺，如美國安然能源公司。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購中必須充分考慮的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指被并購企業(yè)的資產(chǎn)低于其實(shí)際價(jià)值或并購后這些資產(chǎn)不能發(fā)揮其目標(biāo)作用而形成的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)是否相符、存貨可變現(xiàn)程度，資產(chǎn)評(píng)估是否準(zhǔn)確可靠，無形資產(chǎn)的權(quán)屬是否存在爭議，交割前的資產(chǎn)處置及并購資產(chǎn)質(zhì)量的不確定性，都會(huì)影響其

7、在購入企業(yè)的作用。勞動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)是指被并購企業(yè)的人力資源狀況對(duì)購入企業(yè)的影響。目標(biāo)企業(yè)的富余職工負(fù)擔(dān)是否過重，在崗職工的技術(shù)熟練程度，接受新技術(shù)的能力以及并購后關(guān)鍵!;;#年第$期總第!%$期&’($，!;;#)*+,-.&’(!%$企業(yè)經(jīng)濟(jì)/&0/1213)//4’&’56!;#!崗位的職工是否會(huì)離開等，都是影響預(yù)期生產(chǎn)成本的重要因素。市場風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購?fù)瓿珊螅袌龅淖兓o企業(yè)造成的風(fēng)險(xiǎn)。并購的目的之一可能是為了利用目標(biāo)企業(yè)的原有供銷渠道節(jié)省新建企業(yè)開發(fā)市場的投資。市

8、場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)對(duì)市場的依賴越來越大，目標(biāo)企業(yè)原供銷渠道的范圍及其繼續(xù)保留的可能性，會(huì)影響到目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期盈利。二、外資并購我國企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理與防范在我國加入!;#前后，滬深兩市已有幾十家上市公司披露攜手外國企業(yè)的事項(xiàng)，我國上市公司與國際知名企業(yè)的合作成為證券市場一道最亮麗的風(fēng)景。然而，風(fēng)險(xiǎn)總是與機(jī)會(huì)相伴隨的，外資并購在創(chuàng)造證券市場一道風(fēng)景的時(shí)候，又把這片風(fēng)險(xiǎn)放在了險(xiǎn)峻的山峰之巔。外資并購將給我國企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。首先是市場壟斷的風(fēng)險(xiǎn)，國際資本進(jìn)行跨國直接投資的一