我國發(fā)展資產(chǎn)證券化論文

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1、我國發(fā)展資產(chǎn)證券化論文我國發(fā)展資產(chǎn)證券化論文我國發(fā)展資產(chǎn)證券化論文我國發(fā)展資產(chǎn)證券化論文我國發(fā)展資產(chǎn)證券化論文我國發(fā)展資產(chǎn)證券化論文我國發(fā)展資產(chǎn)證券化論文我國發(fā)展資產(chǎn)證券化論文　　[論文關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化；股權(quán)融資；債權(quán)融資　　[論文摘要]資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資方式，不同于股權(quán)融資和債權(quán)融資(銀行貸款、債券融資)。不能把資產(chǎn)證券化定位于信貸資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化，把資產(chǎn)證券化作為化解銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)、解決銀行資產(chǎn)流動性的工具。中國推行資產(chǎn)證券化應(yīng)該著眼于國家基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)的證券化和為中小企業(yè)提供融資支持上，充

2、分發(fā)揮資本市場的功能和效率?！　≠Y產(chǎn)證券化作為一種日趨成熟的融資工具，正在被越來越多的國家所運(yùn)用。其功能不斷深化，品種也在不斷創(chuàng)新。自上世紀(jì)90年代后期以來，中國也出現(xiàn)了資產(chǎn)證券化熱。但大家更多看中的是資產(chǎn)證券化對銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的隔離功能。筆者認(rèn)為，發(fā)展資產(chǎn)證券化必須結(jié)合中國的實(shí)際，不能盲目照搬，并就此提出了自己的一些看法。　　一、正確看待資產(chǎn)證券化的功能　　毫無疑問，資產(chǎn)證券化在我國的最初出現(xiàn)是和銀行不良資產(chǎn)的化解聯(lián)系在一起的。　　事實(shí)上，發(fā)源于美國的這一金融創(chuàng)新工具，最初也是為了提高金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動性以及轉(zhuǎn)移和分散信

3、貸風(fēng)險(xiǎn)。但自20世紀(jì)90年代以來，許多發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家相繼采用并發(fā)展完善了這項(xiàng)金融創(chuàng)新技術(shù)，使之成為國際資本市場發(fā)展最快、最具活力和令人振奮的金融工具。根據(jù)美國債券市場協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2005年前三個(gè)季度，美國中長期債券市場新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2．24萬億美元，占美國債券市場整個(gè)新發(fā)行總量的53．6％。截至2005年第三季度末，美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額達(dá)7．7萬億美元，約占美國債券市場全部余額24．7萬億美元的3l％，為市場的第一大產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化已成為美國資本市場上最重要的融資工具之一，對美國經(jīng)濟(jì)和金融

4、市場產(chǎn)生了巨大的積極影響。歐洲的資產(chǎn)證券化以英國、意大利、荷蘭、西班牙、德國等國的為標(biāo)志，在最近幾年96也獲得了快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量從2000年的800億歐元左右上升到2004年的2480億歐元左右。2005年前三個(gè)季度歐洲新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品達(dá)1962億歐元，比上年同期增長9．5％。資產(chǎn)證券化在歐洲市場已進(jìn)入成熟運(yùn)用和快速發(fā)展階段。資產(chǎn)證券化開始出現(xiàn)在亞洲市場上，主要是在1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)以后，在日本、韓國、香港等國家和地區(qū)得到廣泛應(yīng)用。截至2004年末，整個(gè)亞洲市場資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量從199

5、8年的70億美元上升到680億美元?！　氖澜绺鲊陌l(fā)展來看，資產(chǎn)證券化已不僅僅是當(dāng)初作為化解不良資產(chǎn)的工具來運(yùn)用，和股權(quán)融資、債權(quán)融資(銀行貸款、債券融資)相比，資產(chǎn)證券化雖然屬于債券融資的范疇，但作為一種新型的融資方式，它和上述融資方式最大的不同在于：銀行貸款、股權(quán)融資和債券融資方式都是對企業(yè)作為一個(gè)整體經(jīng)營未來現(xiàn)金流的要求權(quán)，由于融資對象受多種不確性因素的影響，其融資形成的資產(chǎn)都存在著不可預(yù)計(jì)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這種不確定性可能來自宏觀的因素，也可能來自微觀的因素，信息的不對稱使得投資者不可能準(zhǔn)確評判企業(yè)的價(jià)值；而

6、資產(chǎn)證券化最大的特點(diǎn)是，其基礎(chǔ)支持資產(chǎn)主要是貸款、應(yīng)收賬款等具有可預(yù)計(jì)的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，是以資產(chǎn)信用替代企業(yè)整體信用，投資者可以通過降低信息不對稱造成的資產(chǎn)折價(jià)。資產(chǎn)證券化打破了傳統(tǒng)的金融中介壟斷，同時(shí)與非中介競爭，通過盤活非流動資產(chǎn)，提高資源配置的運(yùn)作效率；開辟了企業(yè)融資的新模式，提高了企業(yè)的競爭實(shí)力；同時(shí)還改變了證券市場的結(jié)構(gòu)，極大地豐富了證券市場的運(yùn)作品種，推動證券市場的健康發(fā)展。美歐各國資產(chǎn)證券化的實(shí)踐表明，國際金融市場發(fā)展即將步入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主導(dǎo)階段，資產(chǎn)證券化正在改變著金融市場的融資方式，推動著全球金

7、融制度創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新?！　《⒅袊胭Y產(chǎn)證券化的正確思路　　各國資產(chǎn)證券化的發(fā)展實(shí)踐給我國發(fā)展資產(chǎn)證券化提供了有益的借鑒。但筆者認(rèn)為這種借鑒不在于給我們提供了現(xiàn)成的資產(chǎn)支持證券化工具，而更多的應(yīng)該是資產(chǎn)證券化這種思路，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際來探討對中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的影響。　　筆者認(rèn)為，不能把資產(chǎn)證券化定位于信貸資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)證券化，把資產(chǎn)證券化作為化解銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)、解決銀行資產(chǎn)的流動性的工具。因?yàn)橹袊慕鹑诃h(huán)境不同于美國，也不同于亞洲金融危機(jī)后的亞洲各國。　　首先，中國的融資結(jié)構(gòu)不同于美國、韓國等發(fā)達(dá)國

8、家。長期以來，銀行業(yè)資產(chǎn)占據(jù)了中國金融資產(chǎn)的大部分，企業(yè)融資主要依賴于銀行信貸資金。統(tǒng)計(jì)表明，截至2006年4月末，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)達(dá)萬余家，銀行業(yè)總資產(chǎn)近40萬億元，占全部金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的95％以上。由于中國的股票市場自誕生之初就存在著功能上的偏差，再加上制度設(shè)計(jì)上的人為分割缺陷，市場秩序混亂，上市公司質(zhì)量低下，投資者信心備受打擊，發(fā)展速度