我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究

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1、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究;提要:有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的在西方已經(jīng)較為成熟，但我國在引進(jìn)過程中還存在不適應(yīng)性，并且國內(nèi)學(xué)者結(jié)果還存在差異，因此在理論上存在進(jìn)一步研究的必要性和可能性。我們根據(jù)國外理論和國內(nèi)的實際情況提出假設(shè)，運(yùn)用了單因素法、多元線型回歸模型和逐步回歸的進(jìn)行了實證研究，得到相關(guān)啟示并提出了建議。我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究;提要:有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的在西方已經(jīng)較為成熟，但我國在引進(jìn)過程中還存在不適應(yīng)性，并且國內(nèi)學(xué)者結(jié)果還存在差異，因此在理論上存在進(jìn)一步研究的必要性和可能性。我們根據(jù)國外理論和國內(nèi)的實際情況提出假設(shè)，運(yùn)用了單

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3、進(jìn)一步研究的必要性和可能性。我們根據(jù)國外理論和國內(nèi)的實際情況提出假設(shè)，運(yùn)用了單因素法、多元線型回歸模型和逐步回歸的進(jìn)行了實證研究，得到相關(guān)啟示并提出了建議。我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究;提要:有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的在西方已經(jīng)較為成熟，但我國在引進(jìn)過程中還存在不適應(yīng)性，并且國內(nèi)學(xué)者結(jié)果還存在差異，因此在理論上存在進(jìn)一步研究的必要性和可能性。我們根據(jù)國外理論和國內(nèi)的實際情況提出假設(shè)，運(yùn)用了單因素法、多元線型回歸模型和逐步回歸的進(jìn)行了實證研究，得到相關(guān)啟示并提出了建議?！　　娟P(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu)；因素；上市公司　　一、綜述　　資本結(jié)構(gòu)理論是西方財務(wù)管

4、理理論的三大核心理論之一。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)研究主要集中在兩個方面：一是以MM理論為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)主流理論，主要研究資本結(jié)構(gòu)和價值的關(guān)系；二是以MM理論為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派，主要研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素?！　”疚闹貜牡诙€方面進(jìn)行實證研究。資本結(jié)構(gòu)理論在西方已經(jīng)的比較成熟，但在我國發(fā)展還比較晚，在對西方理論引進(jìn)的過程中對本國情況存在不適應(yīng)性，并且國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果還存在差異，所以在理論上就尚有進(jìn)一步研究的必要性和可能性；我國的證券市場隨著加入WTO以后會逐步規(guī)范化，選擇資本結(jié)構(gòu)是上市公司籌資活動的一項重要內(nèi)容，同時對資本結(jié)構(gòu)的研究也具有了

5、重要的現(xiàn)實意義?！　。ㄒ唬﹪獾难芯俊　?0年代初，巴克特、卡格、塔布和小塔加特率先提出游離于資本結(jié)構(gòu)主流理論之外的一個理論分支——資本結(jié)構(gòu)決定因素理論，之后馬什為該學(xué)派的延續(xù)做出了重要的貢獻(xiàn)。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)決定因素理論，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素大致包括以下四個：　　1.企業(yè)規(guī)模：巴克特和卡格共使用了1950-1965年期間129家企業(yè)230次的證券行業(yè)數(shù)據(jù)來檢驗企業(yè)對融資工具的選擇。他們發(fā)現(xiàn)：規(guī)模越大的企業(yè)越傾向于通過發(fā)行債券（或通過以包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換證券和債券在內(nèi)的多次發(fā)行）來融資；而負(fù)債比率越高的企業(yè)越不可能（相對于普通股和可轉(zhuǎn)換證券而

6、言）發(fā)行債券?！　?.企業(yè)權(quán)益的市場價值。小塔加特利用聯(lián)邦儲備委員會的《資金流動》、國內(nèi)稅務(wù)局的《收入統(tǒng)計》和證券交易與管理委員會的《統(tǒng)計公告》等給出的數(shù)據(jù)，通過廣義最小二乘法得出結(jié)論：企業(yè)長期負(fù)債與權(quán)益的市場價值是決定企業(yè)證券發(fā)行的重要因素。換言之，企業(yè)的市場價值目標(biāo)對其長期負(fù)債有重要影響?！　?.企業(yè)盈利能力。泰特曼和威塞爾斯從美國勞工部勞工統(tǒng)計局收集了1974-1982年期間469家企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計檢驗，結(jié)論是：“因經(jīng)營利潤的增加而提高的股票市場價值不可能完全被企業(yè)增加的借貸所抵消。”　　4.行業(yè)因素。舒爾茨和阿羅森通過對1928-

7、1961年期間四個行業(yè)（鐵路、公用電力與燃?xì)?、礦業(yè)和工業(yè)）的32家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)，同行業(yè)企業(yè)具有相似的資本結(jié)構(gòu)，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則存在差別?！　獠簧賹W(xué)者還進(jìn)一步對影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各因素作綜合考察。例如，塔布利用1960-1969年期間89家公司的172次證券發(fā)行數(shù)據(jù)分析了企業(yè)的預(yù)期收益與利息差異、未來盈利的不確定性、規(guī)模、稅率、具有償債能力的時間長度和負(fù)債-權(quán)益比共6個變量對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響?！　?0年代，國外影響較大的當(dāng)屬Titman和Wes-sels1988年的成果。他們認(rèn)為，可能影響資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)特征方面的因素主要有

8、：1）獲利能力（Profitability，負(fù)相關(guān)）；2）規(guī)模（Size，負(fù)相關(guān)）；3）資產(chǎn)擔(dān)保價值（CollateralValueofAssets，正相關(guān)）；4）成長性（Gro