并購(gòu)基金運(yùn)作模式

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1、市場(chǎng)海大謀發(fā)展尚有逆風(fēng)執(zhí)揚(yáng)帆----中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資并購(gòu)基金發(fā)展前景初探一、傳統(tǒng)并購(gòu)基金的概念2（一）并購(gòu)的定義2（二）并購(gòu)基金的內(nèi)涵21、基本定義22、主要特點(diǎn)2二、并購(gòu)基金的基本運(yùn)作模式3（一）控股型并購(gòu)基金31、以獲得并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)控制權(quán)為投資前提32、以杠桿收購(gòu)為并購(gòu)?fù)顿Y的核心運(yùn)作手段43、以打造優(yōu)秀整合能力的管理團(tuán)隊(duì)為安全保障4（二）參股型并購(gòu)基金41、為并購(gòu)企業(yè)提供融資支持。42、適當(dāng)對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。4三、中國(guó)并購(gòu)基金的政策環(huán)境5（一）發(fā)展歷史軌跡51、2003年，弘毅投資的成立標(biāo)志著中國(guó)本土并購(gòu)基金逐步崛起52、2004年之后，并購(gòu)基金在中國(guó)快速

2、發(fā)展，并在2008年達(dá)到頂峰53、2010年開(kāi)始并購(gòu)基金受政策驅(qū)動(dòng)重新活躍，但發(fā)展模式尚不清晰5（二）政策環(huán)境分析5四、并購(gòu)基金的市場(chǎng)環(huán)境分析8（一）并購(gòu)市場(chǎng)活躍為并購(gòu)基金提供堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)8（二）政策部門強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)組建并購(gòu)基金8（三）并購(gòu)市場(chǎng)活躍而并購(gòu)基金冷熱參半9（四）證監(jiān)會(huì)力推券商試水并購(gòu)基金業(yè)務(wù)10（五）國(guó)企改制成為國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金主戰(zhàn)場(chǎng)11五、并購(gòu)基金面臨的發(fā)展瓶頸11（一）企業(yè)的控制權(quán)難獲易置并購(gòu)基金于雙重困境11（二）并購(gòu)融資渠道單一制約杠桿放大效應(yīng)12（三）并購(gòu)基金團(tuán)隊(duì)的整合能力難以一蹴而就13（四）并購(gòu)基金退出渠道相對(duì)單一或難以出手13六、部分并購(gòu)基

3、金投資策略初探13（一）弘毅投資13（二）中信產(chǎn)業(yè)基金14（三）建銀國(guó)際15（四）KKR1619核心觀點(diǎn)導(dǎo)讀:1、并購(gòu)基金經(jīng)營(yíng)的核心是企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移并購(gòu)基金，是專注于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的基金，通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造，持有一定時(shí)期后再出售。并購(gòu)基金經(jīng)營(yíng)價(jià)值的核心是企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，其實(shí)是私募股權(quán)基金的一種業(yè)務(wù)形態(tài)，與其相對(duì)應(yīng)的是成長(zhǎng)型基金，也即創(chuàng)業(yè)投資基金。并購(gòu)基金選擇的對(duì)象是成熟企業(yè)，成長(zhǎng)型基金主要投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)；并購(gòu)基金意在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，成長(zhǎng)型基金主要投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)對(duì)企業(yè)控制權(quán)無(wú)興趣。2、并購(gòu)基金

4、可分為控股型并購(gòu)基金模式和參股型并購(gòu)基金模式并購(gòu)基金在國(guó)際市場(chǎng)上已經(jīng)風(fēng)行了40多年，并購(gòu)基金是目前歐美成熟市場(chǎng)PE的主流模式，經(jīng)常出現(xiàn)在MBO和MBI中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球有超過(guò)9000家PE管理運(yùn)營(yíng)著逾1.9萬(wàn)億美元資產(chǎn)，其中并購(gòu)基金占63%，并購(gòu)基金已成為歐美成熟金融體系中的重要力量。從并購(gòu)基金的投資策略來(lái)看，并購(gòu)基金主要分為控股型并購(gòu)基金模式和參股型并購(gòu)基金模式?？毓尚筒①?gòu)基金能最大限度地提高并購(gòu)效率和資金使用效率，是美國(guó)并購(gòu)基金的主流模式。3、中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)已成為僅次于美國(guó)的全球第二大市場(chǎng)2003年，弘毅投資的成立標(biāo)志著中國(guó)本土并購(gòu)基金逐步崛起。2004年之

5、后，并購(gòu)基金在中國(guó)快速發(fā)展，并在2008年達(dá)到頂峰。2009年開(kāi)始，受中國(guó)市場(chǎng)海外并購(gòu)和企業(yè)重組并購(gòu)政策的雙重利好因素促動(dòng)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)逆勢(shì)上揚(yáng)，2011年上半年中國(guó)市場(chǎng)共完成469起并購(gòu)交易，其中披露價(jià)格的416起并購(gòu)交易總金額達(dá)277.79億美元，較2010年同期相比，并購(gòu)案例數(shù)增長(zhǎng)61.2%，并購(gòu)金額增長(zhǎng)高達(dá)91.1%。中國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)并購(gòu)、海外并購(gòu)與外資并購(gòu)齊飛并進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，為并購(gòu)基金的發(fā)展提供了豐富的標(biāo)的資源和堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。4、國(guó)家并購(gòu)政策頻頻出臺(tái)但落到實(shí)處效率各有差異為了推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快企業(yè)兼并重組步伐，國(guó)家相關(guān)部門先后出臺(tái)多項(xiàng)措施。這

6、些政策措施在不同方面對(duì)并購(gòu)基金的發(fā)展起到了推動(dòng)作用。政策出臺(tái)的頻率和類型來(lái)看，從總體上并購(gòu)重組已成為與我國(guó)“調(diào)結(jié)構(gòu)，保增長(zhǎng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略高度相關(guān)的戰(zhàn)略舉措，出臺(tái)的政策既包括了國(guó)務(wù)院層面全方位的系統(tǒng)19架構(gòu)，也涵蓋了從央企產(chǎn)權(quán)和金融工具方面的政策安排，特別是從并購(gòu)融資的角度予以突破性的制度安排。但控制權(quán)轉(zhuǎn)移和并購(gòu)貸款落到實(shí)處政策效應(yīng)較弱。5、中國(guó)并購(gòu)基金市場(chǎng)前景冷熱參半市場(chǎng)規(guī)模方面，并購(gòu)市場(chǎng)活躍為并購(gòu)基金提供堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)；政策部門強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)組建并購(gòu)基金，預(yù)計(jì)設(shè)立并購(gòu)基金會(huì)增多，但與并購(gòu)市場(chǎng)火熱局面相悖，并購(gòu)基金運(yùn)作實(shí)為艱難，市場(chǎng)目前活躍的并購(gòu)基金不超過(guò)20家，本土

7、的并購(gòu)基金除了在中國(guó)市場(chǎng)活躍的并購(gòu)型PE，聞名者如弘毅投資、鼎暉基金、厚樸資本、建銀國(guó)際等四家外，2011年相繼市場(chǎng)有涌現(xiàn)了為數(shù)不多幾只并購(gòu)基金。值得關(guān)注的是證監(jiān)會(huì)力推券商試水并購(gòu)基金業(yè)務(wù)，券商將成為參股型并購(gòu)基金的主力軍。并購(gòu)標(biāo)的資源方面，由于民營(yíng)企業(yè)控制權(quán)不外流的文化特點(diǎn)，國(guó)企改制依然成為國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金主戰(zhàn)場(chǎng)6、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)開(kāi)始初嶄露頭角2011年上半年中國(guó)市場(chǎng)完成的469起并購(gòu)案例廣泛分布于房地產(chǎn)、能源及礦產(chǎn)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機(jī)械制造、電子及光電設(shè)備等二十多個(gè)一級(jí)行業(yè)。與往年不同，2011年IT業(yè)的并購(gòu)案在數(shù)量上就顯得較為突出。在已完成的838項(xiàng)并

8、購(gòu)案中，IT占8.1%，