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1、詳解PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金運作 一、產(chǎn)業(yè)投資基金概述 1、產(chǎn)業(yè)投資基金的定義 根據(jù)原國家發(fā)展計劃委員會2006年制定的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，產(chǎn)業(yè)投資基金(或簡稱產(chǎn)業(yè)基金)，是指一種對未上市企業(yè)進行股權投資和提供經(jīng)營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎設施投資等實業(yè)投資。按投資領域的不同，產(chǎn)業(yè)投資基金可分為創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金、基礎設施投資基金等類別?！ ? 隨著2006年《中華人民共和國合伙企業(yè)
2、法》、2014年《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等法律法規(guī)的出臺，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式向著多樣化的方向發(fā)展?！ ?、產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式 根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金的法律實體的不同，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式可分為公司型、契約型和有限合伙型。 (1)公司型 公司型產(chǎn)業(yè)投資基金是依據(jù)公司法成立的法人實體，通過募集股份將集中起來的資金進行投資。公司型基金有著與一般公司相類似的治理結構，基金很大一部分決策權掌握在投資人組成的董事會，投資人的知情權和參與權較大。公司型產(chǎn)業(yè)基金的結構在資本運作及項目選擇上受到的限制較少，具有較大的靈活性。在基金管理人選擇上，既可以由基金公司自行管理，也可以委托其他機構進行
3、管理?！ 」拘突鸨容^容易被投資人接受，但也存在雙重征稅、基金運營的重大事項決策效率不高的缺點。公司型產(chǎn)業(yè)投資基金由于是公司法人，在融資方式更為豐富，例如可以發(fā)行公司債?！ ?2)契約型 契約型產(chǎn)業(yè)投資基金一般采用資管計劃、信托和私募基金的形式，投資者作為信托、資管等契約的當事人和產(chǎn)業(yè)投資基金的受益者，一般不參與管理決策。契約型產(chǎn)業(yè)投資基金不是法人，必須委托基金管理公司管理運作基金資產(chǎn)，所有權和經(jīng)營權分離，有利于產(chǎn)業(yè)投資基金進行長期穩(wěn)定的運作。但契約型基金是一種資金的集合，不具有法人地位，在投資未上市企業(yè)的股權時，無法直接作為股東進行工商登記的，一般只能以基金管理人的名義認購項目公司股份
4、?！ ?3)有限合伙型 有限合伙型產(chǎn)業(yè)基金由普通合伙人(GeneralPartner，GP)和有限合伙人(LimitedPartner，LP)組成。普通合伙人通常是資深的基金管理人或運營管理人，負責有限合伙基金的投資，一般在有限合伙基金的資本中占有很小的份額。而有限合伙人主要是機構投資者，他們是投資基金的主要提供者，有限合伙基金一般都有固定的存續(xù)期，也可以根據(jù)條款延長存續(xù)期。通常情況下，有限合伙人實際上放棄了對有限合伙基金的控制權，只保留一定的監(jiān)督權，將基金的運營交給普通合伙人負責。普通合伙人的報酬結構以利潤分成為主要形式?！ 〉湫偷挠邢藓匣镄彤a(chǎn)業(yè)基金結構可分為三層：銀行、保險等低成本資金
5、所構成的優(yōu)先層，基金發(fā)起人資金所構成的劣后層，以及夾層資金所構成的中間層。優(yōu)先層承擔最少風險，同時作為杠桿，提高了中間層和劣后層的收益。通過這種設計，有限合伙型產(chǎn)業(yè)基金在承擔合理風險的同時，能夠為投資者提供較高收益?！ ∧彻煞葶y行參與投資某省會城市的產(chǎn)業(yè)園開發(fā)項目的有限合伙型產(chǎn)業(yè)基金，其中理財資金為LP，園區(qū)平臺公司為GP，雙方占比為4：1，基金持有項目公司51%股份，以土地開發(fā)和項目產(chǎn)生現(xiàn)金流償還投資方本息。 ? 二、政府緣何牽手產(chǎn)業(yè)投資基金 1、政府資源緊張倒逼牽手產(chǎn)業(yè)投資基金 1994年分稅制改革重新劃分了中央和地方的財政收支，此后地方政府的財政收入占全國財政收入的比重一直維持
6、在50%左右，但是財政支出占全國財政支出的70%以上，根據(jù)舊的預算法，地方政府缺乏直接負債融資的法理基礎，為了解決經(jīng)濟發(fā)展和融資約束之間的矛盾，地方融資平臺公司逐漸興起，成為地方政府在基礎設施建設和公共服務領域融資的重要途徑?！ 榧訌妼Φ胤秸谫Y平臺公司及其債務的規(guī)范管理，中央自2010年起發(fā)布了一系列文件加強對地方融資平臺的監(jiān)管，尤其是新預算法和43號文的出臺，使得地方政府的傳統(tǒng)融資渠道(貸款、信托和債券)融資全面受限?！ ? 根據(jù)43號文的規(guī)定，地方政府規(guī)范的舉債融資機制僅限于：政府舉債(一般債券和專項債券)、PPP和規(guī)范的或有債務?！ ? 但是地方政府在經(jīng)濟建設方面的責任并沒有
7、因為原有平臺融資渠道受限而得到減輕，隨著經(jīng)濟下行壓力的加大，地方政府迫切需要通過投資來拉動經(jīng)濟，而在實業(yè)產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)增速下滑的背景下，城鎮(zhèn)基礎設施和公共服務領域的建設成為拉動投資乃至穩(wěn)增長的關鍵。 為了實現(xiàn)在43號文的框架內籌集用于基建投資的資金，地方政府一方面可以通過發(fā)行地方債來融資，另一方面也可以引入社會資本在PPP的框架下進行，產(chǎn)業(yè)投資基金由于其靈活的形式和匯集資本的功能，成為地方政府基建融資的新
