PPP模式下產(chǎn)業(yè)投資基金運作

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1、PPP模式下產(chǎn)業(yè)投資基金運作一、政策背景和現(xiàn)實意義國務院2014年頒發(fā)的《關于加強地方政府性債務管理的意見》(43號文)明確提出了“剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務”的指導意見。該意見正式宣布了地方融資平臺政府融資職能的終結。同時，地方政府項目收益?zhèn)陌l(fā)行尚處于摸索階段，還沒有成熟的操作思路。在此背景下，引入PPP產(chǎn)業(yè)基金可在一定程度上緩解地方財政投入不足與城鎮(zhèn)化建設融資缺口之間的矛盾。PPP產(chǎn)業(yè)基金追求的是長期穩(wěn)定的收益，這正與城鎮(zhèn)化建設中基礎設施項目資金規(guī)模大，投資回收期長的特點相互吻合。采

2、用PPP產(chǎn)業(yè)基金募集項目建設資金拓寬了金融投資者的投資渠道，可以充分利用社會閑置資金，積少成多。與傳統(tǒng)的銀行貸款相比，產(chǎn)業(yè)基金具有門檻低，效率高，資金量充裕的優(yōu)點。在資金募集的時間和規(guī)模上也具有相當?shù)撵`活性，從而提高了資金的利用效率，有助于實現(xiàn)資金募集與項目建設運營需求的無縫銜接。傳統(tǒng)的PPP項目融資通常有債權融資和股權融資兩種主要方式。債權融資，指項目公司的股東通過信貸向公司外部獲得資金。但項目發(fā)起人一般自有資金有限，很難達到商業(yè)貸款對貸款申請人資金的基本要求。過高的負債比例將增大企業(yè)的破產(chǎn)風險，若將項目負債反映到公司

3、的資產(chǎn)負債表上將導致企業(yè)難以籌集新的資金。股權融資，指項目公司的股東通過出讓公司股權或增發(fā)股票的方式以獲得資金。但股權投資要求投資者對所投資公司和行業(yè)具備一定的專業(yè)判斷能力，且其轉(zhuǎn)讓退出機制較債權融資更為復雜，限制了一般社會投資者的參與。在我國，由于銀行往往要求項目母公司作為貸款主體或母公司提供擔保與抵押，而很難以項目的預期收益現(xiàn)金流作為抵押取得貸款，故一般項目也很難實現(xiàn)真正意義上的表外融資。PPP產(chǎn)業(yè)基金所提供的資金無需反映到項目發(fā)起人的資產(chǎn)負債表上，避免了融資過度集中于銀行和過高的資產(chǎn)負債率對公司再融資能力的影響，優(yōu)

4、化TPPP項目的融資結構。與一般的股權融資相比，產(chǎn)業(yè)基金可通過股權轉(zhuǎn)讓、回購、上市等多種方式退出，投資的流動性較好。基金通過雇傭?qū)I(yè)的技術和金融專家，也提高了投資的可靠性和投資者的信心。通過內(nèi)部的“優(yōu)先級”、“劣后級”等非結構化設計實現(xiàn)了風險和收益的合理匹配，可滿足多層次的投資需求。依據(jù)我國會計準則的有關規(guī)定，為實現(xiàn)財務風險在母子公司之間的隔絕，PPP產(chǎn)業(yè)基金在單一項目中的投資比例一般低于20％。作為被投資公司的少數(shù)股東，PPP產(chǎn)業(yè)基金可通過所持有的股權參與被投資公司的管理，對項目的建設管理發(fā)揮一定的監(jiān)督作用。基金所匯集

5、的技術和金融人才也將在項目公司的治理中發(fā)揮作用，最終促進投資對象價值的提升。此外，產(chǎn)業(yè)基金也具有金融資本的運作特點，即可以通過大規(guī)模的集中投資來影響某一行業(yè)內(nèi)的制度和競爭規(guī)則的制定。為了篩選出合適的投資對象，產(chǎn)業(yè)基金將逐步形成對PPP項目財務狀況、投資回報、項目優(yōu)勢等因素的評價體系。為了吸引PPP產(chǎn)業(yè)基金的投入，新設PPP項目將自覺向這些評價標準靠攏，逐步改善項目在此類指標上的表現(xiàn)。因此，PPP產(chǎn)業(yè)基金的設立對通過市場手段促進典型PPP治理模式的推廣、改善區(qū)域內(nèi)PPP項目公司治理模式都將發(fā)揮有益的促進作用。二、產(chǎn)業(yè)投資基

6、金概述1、定義根據(jù)原國家發(fā)展計劃委員會2006年制定的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，產(chǎn)業(yè)投資基金(或簡稱產(chǎn)業(yè)基金)，是指一種對未上市企業(yè)進行股權投資和提供經(jīng)營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎設施投資等實業(yè)投資。按投資領域的不同，產(chǎn)業(yè)投資基金可分為創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金、基礎設施投資基金等類別。隨著2006年《中華人民共和國合伙企業(yè)法》、201

7、4年《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等法律法規(guī)的出臺，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式向著多樣化的方向發(fā)展。2、產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金的法律實體的不同，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式可分為公司型、契約型和有限合伙型。(1)公司型公司型產(chǎn)業(yè)投資基金是依據(jù)公司法成立的法人實體，通過募集股份將集中起來的資金進行投資。公司型基金有著與一般公司相類似的治理結構，基金很大一部分決策權掌握在投資人組成的董事會，投資人的知情權和參與權較大。公司型產(chǎn)業(yè)基金的結構在資本運作及項目選擇上受到的限制較少，具有較大的靈活性。在基金管理人選擇上，既可

8、以由基金公司自行管理，也可以委托其他機構進行管理。公司型基金比較容易被投資人接受，但也存在雙重征稅、基金運營的重大事項決策效率不高的缺點。公司型產(chǎn)業(yè)投資基金由于是公司法人，在融資方式更為豐富，例如可以發(fā)行公司債。(2)契約型契約型產(chǎn)業(yè)投資基金一般采用資管計劃、信托和私募基金的形式，投資者作為信托、資管等契約的當事人和