PPP產(chǎn)業(yè)基金投資運作模式及風險控制

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1、Fl錄：一、PPP產(chǎn)業(yè)基金概述（-）PPP產(chǎn)業(yè)基金的含義（二）PPP產(chǎn)業(yè)基金的表現(xiàn)形態(tài)（三）PPP產(chǎn)業(yè)基金的分類（四）PPP產(chǎn)業(yè)基金的特點二、PPP產(chǎn)業(yè)基金的政策依據(jù)三、PPP產(chǎn)業(yè)基金的作用和意義四、PPP產(chǎn)業(yè)基金的投資運作模式（一）主要參與主體（二）投資模式（三）交易結(jié)構(gòu)（四）規(guī)模、期限及成木等要素（五）投資決策機制（六）增信要求（七）投資回報來源（還款來源）（八）清算與退出五、PPP產(chǎn)業(yè)基金的主要風險及其控制措施六、PPP產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展面臨的問題和解決思路（-）產(chǎn)業(yè)基金期限與PPP項FI期限錯配（二）增信

2、主體缺失（三）PPP基金的同質(zhì)性與PPP產(chǎn)業(yè)多樣性之間存在矛盾（四）地方政府、社會資木甚至金融機構(gòu)對PPP產(chǎn)業(yè)基金的認識尚有欠缺，基金的作用沒有完全發(fā)揮（五）PPP產(chǎn)業(yè)基金管理公司的管理能力有待提高七、PPP產(chǎn)業(yè)基金未來的發(fā)展方向PPP產(chǎn)業(yè)基金概述（一）PPP產(chǎn)業(yè)基金的含義產(chǎn)業(yè)基金，乂稱產(chǎn)業(yè)投資基金，是指一種對未上市金業(yè)進行股權(quán)投資和對基金投資人岀資進行管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度。PPP產(chǎn)業(yè)基金，顧名思義，是指以產(chǎn)業(yè)基金形式直接或間接投資PPP項目的一?種基金，一般通過股權(quán)或股債聯(lián)動投資于地

3、方政府納入到PPP框架下的項目公司，由項目公司負責具體基建項H的設計、建造、運營，政府根據(jù)協(xié)議授予項冃公司一定期限的特許經(jīng)營權(quán)，在基金存續(xù)期限屆滿時通過約沱冋購、份額出讓或資木市場變現(xiàn)實現(xiàn)投資的退出。Fl前,PPP產(chǎn)業(yè)基金的名稱多種多樣，有的叫產(chǎn)業(yè)引導基金，有的叫城市發(fā)展健設）基金、城市基礎設施建設基金（InfrastructureFund）,還有的叫做產(chǎn)業(yè)振興基金。名稱不重要，核心還是以私募股權(quán)投資的方式，投資PPP項冃。嚴格來講，產(chǎn)業(yè)基金、基礎設施建設基金和PPP產(chǎn)業(yè)基金還是有所區(qū)別。產(chǎn)業(yè)基金的范圍更大

4、更廣，包括了基礎設施建設基金和PPP產(chǎn)業(yè)基金以外的，例如環(huán)保產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)、交通產(chǎn)業(yè)等各類基金，退出方式也多為資本市場IPO或并購;而基礎設施建設基金和PPP產(chǎn)業(yè)基金有交叉：基礎設施建設包括了部分以PPP模式投資的基礎設施建設項R,還包括了非PPP模式（如BT）的投資建設;而PPP產(chǎn)業(yè)基金除了投資基礎設施建設項FI外，還可能會以TOT、MC.0&M等形式投資公共服務PPP項目。（-）PPP產(chǎn)業(yè)基金的表現(xiàn)形態(tài)PPP產(chǎn)業(yè)基金，從金融工具的性質(zhì)上講，屬于私募股權(quán)投資基金。這里需要弄淸楚PPP產(chǎn)業(yè)基金與幾

5、類基金之間的區(qū)別：一是區(qū)別于公募基金。PPP產(chǎn)業(yè)基金是一種私募基金，是按照2013年6月全國人大頒布的《證券投資基金法》及證監(jiān)會、證券投資基金業(yè)協(xié)會私募基金管理相關(guān)制度規(guī)定運行的私募基金（即只能以非公開方式向合格投資人募集）；二是區(qū)別于證券投資基金。PPP產(chǎn)業(yè)基金一般投資于未上市公司股權(quán)，并不投資于二級或一級半市場的上市公司股權(quán)和有價證券;三是區(qū)別于傳統(tǒng)的VC、PE,VC、PE盡管也屬于私募基金，也投資股權(quán)，但VC是企業(yè)股權(quán)的早期投資，通常投資H標是高科技、互聯(lián)網(wǎng)等新興金業(yè)，PE則更多地是以市盈率、市凈率作

6、為估價標準，以二級市場的溢價退出或被并購作為冃標，以期獲得超額回報，當然這兩種投資風險也更大;而PPP產(chǎn)業(yè)基金一般的退出方式是約定回購，資產(chǎn)證券化不是主要退出方式，其回報也相對較低和較為穩(wěn)定。因此，PPP產(chǎn)業(yè)基金通常被看成是一種類固定收益的投資標的。（三）PPP產(chǎn)業(yè)基金的分類PPP產(chǎn)業(yè)基金的分類有多種：按照設立FI的的不同，町分為政府引導型基金和項FI融資型基金;按照與金融機構(gòu)成立產(chǎn)業(yè)基金的主體不同，可分為地方發(fā)展基金和業(yè)務獲取基金;按照投資目標和方向的不同，可分為行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金和地方產(chǎn)業(yè)基金；按照基金投資直

7、接性和間接性區(qū)分，可分為母基金和子基金;按照投資的項冃所處時間點的不同，可分為新項FI建設基金和債務置換基金;按照基金投資實質(zhì)風險分擔的不同，可分為債權(quán)（明股實債）型基金和同股同權(quán)型基金。1、政府引導型基金和項FI融資型基金：區(qū)別主要在于政府引導型基金一般由省級政府出資成立引導基金，此吸引金融機構(gòu)資金，合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金，再以母基金的形式投資具體項冃的子基金，子基金由地方財政做劣后級，母基金做優(yōu)先級，項FI需要通過省政府審核。這種模式在河南、山東等地運用的比較廣泛。政府引導型基金一般不直接投資具體項R，

8、其投資在具體項R中間接體現(xiàn)為項R資本金的一部分;而項0融資型基金通?；鹨?guī)模就是一個或幾個項R的全部（或大部分）建設資金，基金就是為某一特定項冃建設成立的。2、地方發(fā)展基金和業(yè)務獲取型基金：前者是地方政府與金融機構(gòu)成立的基金,R的是支持木地PPP項R;后者是實業(yè)資木（施丁金業(yè)或上市公司）與金融機構(gòu)成立的基金，冃的是幫助實業(yè)資本獲取項目，一般沒有地域限制。3、行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金和地方產(chǎn)業(yè)基金：區(qū)別在于基金投資的方向，前者