我國制藥業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證分析

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1、武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文第1章緒論1．1研究的目的與意義1．1．1研究的目的醫(yī)藥行業(yè)在投資界擁有“永不衰落的朝陽產(chǎn)業(yè)”的美譽(yù)，2006年英國《金融時(shí)撮》500強(qiáng)企業(yè)所屬行業(yè)中，醫(yī)藥業(yè)是僅次于銀行業(yè)和石油業(yè)的全球最具有投資價(jià)值的行業(yè)。制藥業(yè)上市公司在中國各行業(yè)上市公司中也聚集了眾多投資者期待的目光。近年來，在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)向好的形勢(shì)下，醫(yī)藥行業(yè)保持了快速增長(zhǎng)，多年平均增長(zhǎng)率達(dá)到17．6％，高于全國同期工業(yè)平均速度4．4個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)也高于世間發(fā)達(dá)國家中主要制藥國近30年來的平均發(fā)展速度年遞增13．8％的水平。然而，醫(yī)藥行業(yè)上市公司近年來出現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)滑坡導(dǎo)致其增速近兩年放緩的跡象讓人擔(dān)憂。本

2、文的目的就是在于通過本文的研究，透過對(duì)上市公司的實(shí)證研究，得出影響我國制藥業(yè)發(fā)展的主要因素，提出進(jìn)一步促進(jìn)我國制藥業(yè)發(fā)展的策略和戰(zhàn)略。1．1．2研究的意義對(duì)制藥業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，有利于提高經(jīng)營(yíng)者的管理水平。通過分析，可以使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能夠較好地掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力等方面的不足，有利于經(jīng)營(yíng)者找出改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的措施、改善經(jīng)營(yíng)管理和提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益手段。通過財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，能夠幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)者根據(jù)行業(yè)的狀況，來決定本企業(yè)的策略和戰(zhàn)略。通過對(duì)整個(gè)制藥業(yè)的財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)，可輔助投資者進(jìn)行投資決鑲。1．2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述1．2．1國外研究現(xiàn)狀綜述2

3、0世紀(jì)初，美國學(xué)者亞歷山大·沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，通過選擇流動(dòng)比率、自由資本比率、固定資產(chǎn)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、自由資本周轉(zhuǎn)率7項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)計(jì)算得分綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的信用能力，【1】【2】為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的發(fā)展開拓了新的思路，人們逐步武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)研究的重要性。1903年，美國牡邦公司的財(cái)務(wù)主管Brown以投資報(bào)酬率為基礎(chǔ)，建立了杜邦財(cái)務(wù)分析法【31，將權(quán)益報(bào)酬率按照銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)的乘積進(jìn)行層層分解，進(jìn)而形成一個(gè)存在因果關(guān)系的指標(biāo)體系。通過對(duì)指標(biāo)體系中各指標(biāo)的對(duì)比分析，找出公司業(yè)績(jī)方面存在的薄弱環(huán)節(jié)。達(dá)到改

4、善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的目的。20世紀(jì)20年代以后，銷售利潤(rùn)率以及投資報(bào)酬率得到廣泛的運(yùn)用，Melnness(1971)分析了美國30家跨國公司，發(fā)現(xiàn)最常見用的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是投資報(bào)酬率141。Person和Lezzig(1979)對(duì)400家跨國企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況所作的問卷調(diào)查顯示：企業(yè)普遍采用的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)除了投資報(bào)酬率以外，還包括銷售利潤(rùn)率、每股收益、現(xiàn)金流量和內(nèi)含報(bào)酬率等【51【酗。20世紀(jì)80年代美國管理會(huì)計(jì)委員會(huì)(SEC)從財(cái)務(wù)效益的角度發(fā)布了。計(jì)量企業(yè)業(yè)績(jī)說明書”，提出了凈收益、每股盈余、現(xiàn)金流量、投資報(bào)酬率、剩余收益、市場(chǎng)價(jià)值、經(jīng)濟(jì)收益、調(diào)整通貨膨脹后的業(yè)績(jī)等8項(xiàng)計(jì)量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)17l。進(jìn)入

5、20世紀(jì)50年代，為更好地反歐企業(yè)整體價(jià)值、未來機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的應(yīng)用日益廣泛，如內(nèi)部報(bào)酬率、凈現(xiàn)值法等。以財(cái)務(wù)為基礎(chǔ)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法不斷發(fā)展，在20世紀(jì)80年代之前，基于投資者和債權(quán)人的利益，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)幾乎是企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的全部?jī)?nèi)容【引。到目前為止，主導(dǎo)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法基本包括了企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力等方面。．由于財(cái)務(wù)指標(biāo)無法反映企業(yè)的未來價(jià)值創(chuàng)造等，為了更好地反映企業(yè)整體價(jià)值，1991年美國StemStewart公司提出經(jīng)濟(jì)增加值(EconomicValueAdded，簡(jiǎn)稱EVA)指標(biāo)【91。EVA等于公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去全部資本成本后的凈值，它反映

6、了公司在一定時(shí)期內(nèi)為股東刨造的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)最大化與股東價(jià)值最大化相一致。從而克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的最大缺陷。在EVA的基礎(chǔ)上。SternStewart公司又創(chuàng)造的一套包括經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)、市場(chǎng)增加值(MVA)、未來增長(zhǎng)價(jià)值(FGⅥ等指標(biāo)在內(nèi)的評(píng)價(jià)體系。EVA指標(biāo)反映的是上市公司當(dāng)期所創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值。MVA指標(biāo)衡量的是上市公司為投資者創(chuàng)造的超出其全部資本投入的市場(chǎng)價(jià)值，F(xiàn)GV指標(biāo)則考察的是上市公司為投資者創(chuàng)造的價(jià)值有多少來自于對(duì)未來增長(zhǎng)的預(yù)期?！?0】Jeffrey(1997)提出了修正經(jīng)濟(jì)增加值(RefinedEconomicValueAdded，簡(jiǎn)稱REVA)指標(biāo)，進(jìn)一步發(fā)展

7、了經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)，他指出公司用于創(chuàng)造利潤(rùn)的資本價(jià)值總額不是公司資產(chǎn)的賬面價(jià)值或者經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而是其市場(chǎng)價(jià)2武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文值Ill】。關(guān)于EVA的實(shí)證研究主要集中在EVA與股票收益之間的關(guān)系上。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，相對(duì)于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，EVA較好她揭示了企業(yè)的股票收益，Lehn等(1996)對(duì)1987—1996年間241家企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的EVA和MVA都同股票價(jià)格呈顯著的正相關(guān)關(guān)系【