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1、分拆上市與整體上市——新浪微博分析報告微博分拆上市一、微博的簡介1.1簡介2009年新浪微博誕生，新浪微博是以Twitter為原型設(shè)計的一款社交平臺。是新浪公司從傳統(tǒng)門戶網(wǎng)站向互動社交平臺的轉(zhuǎn)型之作。新浪微博推出幾年后，終于引爆了中國互聯(lián)網(wǎng)的潮流，至今已成為了中國最有影響力的微博平臺。今天我們看到騰訊微博、搜狐微博、網(wǎng)易微博等都漸漸退出微博市場，新浪微博一枝獨秀。盡管至今擁有用戶最多，最有影響力。但新浪微博自巔峰2011年之后，在微信兇猛崛起沖擊下（2011年8月3日2.5版本推出，核心功能支持查找附近的人。至今3年輕松擁有6億用戶），微博就出現(xiàn)了業(yè)績滑坡，常年虧損。微博在201
2、4年4月掛牌納斯達克正式上市。二、分拆上市“背后的力量”2.1微博分拆上市的理論理由其一，市場價格發(fā)現(xiàn)效應(yīng)。在多元化經(jīng)營的公司中，由于集團內(nèi)部相互影響，會使得公司定價后的價值向下偏差。在分拆上市之后，相關(guān)上市子公司的持續(xù)公開信息披露和專業(yè)化經(jīng)營可能使子公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生正面影響，從而消除投資者估價誤差。在微博分拆方案中“新浪”的一個理由是，新浪是一家傳統(tǒng)門戶型網(wǎng)站；而新浪微博已經(jīng)屬于一種社交平臺，相關(guān)性并不大。分拆之后更有利于對微博進行重新估價。其二，消除負向協(xié)同效應(yīng)。微博分拆上市，可以滿足專業(yè)化管理要求，提高管理效率。其三，籌資效益。微博分拆上市能夠拓寬融資渠道，可以籌集大量資
3、金，滿足其戰(zhàn)略發(fā)展所需要的資金需求。是微博在微信等競爭下，扳回局面的一個關(guān)鍵條件。其四，投資偏好效應(yīng)。中國經(jīng)濟在高速發(fā)展，對于國外投資者來說，來自中國的優(yōu)質(zhì)股票是相當具有吸引力的。微博境外上市不僅能夠獲得巨額資本，而且能滿足其他國家的投資者對中國上市公司的投資需求，分享中國經(jīng)濟高速增長和發(fā)展的成果。但2014年整年來，如我們之前所說中國大量優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司均赴美上市，可以說2014是一個中國企業(yè)赴美上市年。對于中國投資者也是很大一筆損失。我們中國自己的企業(yè)賺我們中國人的錢，卻是在對外國人負責，給外國人分紅。這也深深反映了我國金融市場無奈的現(xiàn)狀，它根本孕育不出像阿里巴巴這樣的企業(yè)。創(chuàng)
4、業(yè)初期融不到錢，銀行不給風(fēng)投不給。只有等你做大了上市前，風(fēng)投、VE才靠關(guān)系，突擊入股。其五，風(fēng)險分散效應(yīng)。在公司的分拆上市中，風(fēng)險由分拆的子公司與母公司共同承擔，起到風(fēng)險分散的效應(yīng)。目前看來新浪微博微博仍是前途未卜，分拆出去也減輕了新浪公司風(fēng)險。2.2微博分拆上市的經(jīng)濟理由微博近些年來財務(wù)狀況問題，急需引進資金改善自身，尋找一條新的盈利模式。2013年四季度多虧阿里巴巴一大筆廣告費，微博破天荒地實現(xiàn)盈利；在外界一片叫好聲中，微博也憑借這個重大“利好”趕緊啟動上市程序。因為新浪于2000年在納斯達克上市，如增發(fā)新股，會影響到新浪公司市值，這對于處于內(nèi)憂外患的新浪微博是承受不起的。拆
5、分上市是個變向IPO的方式，既能融到資金，還能提升母公司市值。2.3微博上市的利益博弈從上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)變化可以看到，阿里巴巴按照之前約定繼續(xù)增持股份。我認為作為阿里巴巴來說缺少一個社交類入口，投資微博既可以做廣告、推廣，另外一方面也有遠大的戰(zhàn)略意義。試想在未來如果微信支付所倡導(dǎo)的社交金融理念忽然崛起，阿里巴巴這邊如果能實現(xiàn)微博和支付寶的整合或許能夠與之有效抗衡。這或是阿里巴巴的部下的一步棋。比較股權(quán)變化，我們發(fā)現(xiàn)微博除曹國偉外的高管的所持股份份額下降了。這或許是對之前微博管理層賣出公司股票套現(xiàn)牟利的一個警告。值得一說的是微博IPO之后，新浪持有的微博股票全部為投票權(quán)較高的B類普通
6、股，憑借這些股票，新浪投票權(quán)升為79.9%。而阿里、包括曹國偉在內(nèi)的微博管理層將不持有（或持有極少）B類股票，這兩方在微博享有的投票權(quán)分別為15%、1.2%。說明新浪在微博分拆后，更加牢牢把微博握在手里，或許是在防范著新浪微博變成了阿里巴巴的微博。三、微博分拆上市的方案選擇3.1微博分拆上市所面臨的經(jīng)濟難題一般來說成功分拆上市在于處理兩個核心問題，一個是母公司和子公司的權(quán)益分割問題；其二，公司高層管理人員的利益轉(zhuǎn)移問題。對與第一個問題，微博還沒考慮這個問題的機會。都不要說分割權(quán)益了，現(xiàn)在連盈利現(xiàn)在看來都是問題。雖然去年第四季度剛剛實現(xiàn)盈利，但那是高度依賴于阿里巴巴的。微博作為新浪
7、眼中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、未來的前景，現(xiàn)在首要做的是要轉(zhuǎn)變盈利模式走出困境。從利潤表中我們看到經(jīng)過2013年第四季度曇花一謝的盈利后，微博今年前兩個季度依舊虧損。對于第二個問題，應(yīng)該問題不大。新浪對微博控制力更強了，同時微博高管的股份降至1.3%遠低于證監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)境外上市的通知》里規(guī)定的10%。但曾曝出微博管理層賣出公司股票套現(xiàn)牟利，也是需要注意。3.2微博分拆上市方案3.2.1納斯達克上市的標準有三種：標準一：當股東權(quán)益達1500美元時，要求110萬的公眾持股量以
