我國中小企業(yè)融資困境及其出路研究

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1、我國中小企業(yè)融資困境及其出路研究——基于后金融危機背景下【內(nèi)容摘要】2008年下半年以來，由美國房地產(chǎn)和相關(guān)金融衍生品泡沫引發(fā)的國際金融危機，迅速席卷整個國際金融市場，全球經(jīng)濟(jì)迅速下滑。在和世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切的背景下，我國經(jīng)濟(jì)所受到的影響日益顯現(xiàn)出來。金融危機對我國的影響最初主要體現(xiàn)在進(jìn)出口貿(mào)易上，隨著危機的惡化，國際金融危機對我國實體經(jīng)濟(jì)的影響愈來愈重，而在實體經(jīng)濟(jì)中受沖擊最大的是中小企業(yè)。這樣就進(jìn)一步加劇了我國中小企業(yè)長期以來存在的融資困境。正是基于這樣的背景，筆者把中小企業(yè)的融資問題作為本篇論文的主題。通過重新探討融資難這一長期影響中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，既幫助中小企業(yè)創(chuàng)造一個相對公平的融

2、資環(huán)境，獲取更多的融資渠道，進(jìn)而緩解當(dāng)前中小企業(yè)融資壓力，又為解決融資難這一問題尋求有效的措施，為中小企業(yè)的健康和平穩(wěn)發(fā)展掃除障礙?；诖耍疚膶ξ覈行∑髽I(yè)在后金融危機時代和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下。通過對我國中小企業(yè)融資進(jìn)行理論分析和實證分析，面對當(dāng)前的困境，提出了解決中小企業(yè)融資困境的路徑，以期為我國中小企業(yè)融資提供有益的借鑒和參考。幫助中小企業(yè)順利度過資金“結(jié)冰期”，促進(jìn)我國中小企業(yè)的健康發(fā)展?！娟P(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資；后金融危機所謂中小企業(yè)融資即是中小企業(yè)的資金籌集的行為與過程，根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的需要，從一定的渠道向投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金

3、供應(yīng)的理財行為。作為市場中堅力量的中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著越來越重要的作用。但金融危機的影響以及當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，使得中小企業(yè)的融資日趨困難。2008年的金融危機對我國中小企業(yè)造成巨大的外部沖擊效應(yīng)，雖實時采取了一攬子的有效措施，緩解了部分負(fù)面影響。但是，在后金融危機時代，面對復(fù)雜的國際國內(nèi)環(huán)境，中小企業(yè)的發(fā)展，依然面臨諸多難題。一、后金融危機時代中小企業(yè)融資的理論分析（一）中小企業(yè)融資方式中小企業(yè)獲取資金的主要方式有兩種：依靠中小企業(yè)自身內(nèi)部積累進(jìn)行融資即內(nèi)源融資和通過一定方式從外部融資用于投資即外源融資。作為市場中堅力量的中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著越來越重要的作用。根據(jù)國家工商行政

4、管理總局的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，全國工商注冊登記的中小企業(yè)己超過1000萬家，占全部注冊企業(yè)的90％，中小企業(yè)實現(xiàn)利稅約占全國總稅額的40％以上；提供了近70％的進(jìn)出口貿(mào)易額；創(chuàng)造了80％左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位；吸納了50％以上的國有企業(yè)下崗人員、70％以上農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動力；在自主創(chuàng)新方面，中小企業(yè)擁有66％的專利發(fā)明、82％的新產(chǎn)品開發(fā)成果。（二）中小企業(yè)的金融成長周期理論企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素紛繁復(fù)雜，有資金需求、治理結(jié)構(gòu)和融資偏好等內(nèi)部因素的影響，也受宏觀經(jīng)濟(jì)政策、政治環(huán)境、資本市場等外部因素的制約。Weston和Brigham于1978年提出了企業(yè)金融成長周期理論假說，企業(yè)金融成長周期理論對中小

5、企業(yè)的融資問題進(jìn)行了完善的理論闡釋，將企業(yè)的成長周期劃分為創(chuàng)立期、成長階段、成熟期和衰退期等階段，對每個階段企業(yè)的融資來源和存在的潛在問題做出了明確的闡述。處于成長初期的中小企業(yè)，處于創(chuàng)業(yè)階段，發(fā)展緩慢由于資金有限，規(guī)模較小，導(dǎo)致企業(yè)只能內(nèi)源融資，國家的宏觀調(diào)調(diào)控政策、銀行信貸政策對中小企業(yè)的融資產(chǎn)生明顯影響，而無法獲得有效融資。隨著資產(chǎn)和市場規(guī)模的擴大，中小企業(yè)進(jìn)入成長階段，內(nèi)源融資無法滿足資金的需求，中小企業(yè)依靠自身信用水平的提升，財務(wù)制度的完善、企業(yè)信息的可靠性，開始選擇外源融資，此時對社會中介服務(wù)如擔(dān)保機構(gòu)的有效引導(dǎo)將會對其融資產(chǎn)生較大影響。當(dāng)資金面臨瓶頸時，社會中介服務(wù)的影響更顯著，

6、如美國SBA融資模式與日本的主力銀行融資模式。當(dāng)中小企業(yè)進(jìn)入成熟期后，規(guī)模穩(wěn)定增長，其信用條件和資產(chǎn)規(guī)模足以使其發(fā)行有價證券融資。根據(jù)金融成長周期理論的分析，成立時間短、剛剛發(fā)展起來的企業(yè)，往往資金、規(guī)模、信用等方面比較差，而大部分中小企業(yè)都是如此，就會使其外援融資難度更大，整體融資渠道更窄。因此，建立起完善的金融服務(wù)體系以解決不同成長階段中小企業(yè)的多樣化的融資需求。二、后金融危機時代中小企業(yè)融資的實證分析（一）中小企業(yè)融資的微觀環(huán)境1、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析（1）內(nèi)源性融資所占比例過高。中小企業(yè)從創(chuàng)立期向成熟期的發(fā)展過程中，由最初的高度依賴內(nèi)源融資向依賴外源融資轉(zhuǎn)變，但長期以來我國金融體制

7、的影響，致使外援融資困難重重，高度依賴內(nèi)源融資取得發(fā)展，我國中小企業(yè)融資方式和來源如表1所示。表1我國中小企業(yè)的主要融資方式（％）融資方式經(jīng)營年限自我融資銀行貸款非金融機構(gòu)其他渠道短于3年92.42.72.22.73～5年92.13.050.354.46～10年89.06.31.53.2長于10年83.15.79.91.3總計90.54.02.62.9資料來源：金融危機下我國中小企業(yè)融資困境與對策