我國農(nóng)業(yè)上市公司投資支出影響因素的理論分析

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1、我國農(nóng)業(yè)上市公司投資支出影響因素的理論分析一、農(nóng)業(yè)上市公司概況　　　　隨著市場經(jīng)濟(jì)改革的不斷深化與發(fā)展，中國的資本市場也得到了長足發(fā)展，農(nóng)業(yè)類上市公司數(shù)量也在不斷增加，2005-2009年，農(nóng)業(yè)類上市公司數(shù)量如下表所示：　　由上表可以看出，我國農(nóng)業(yè)上市公司正處于成長階段，數(shù)量偏少。2005-2009年我國農(nóng)業(yè)上市公司總資產(chǎn)均值分別為19.5億元、22億元、22..8億元、21.37億元、24.65億元，總體呈上升趨勢。但是，農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模占主要行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的比重較小，2009年，我國農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模僅占主要行業(yè)總資產(chǎn)平均數(shù)的1.8%左右。由此可以看出，我國農(nóng)業(yè)上市

2、公司無論從數(shù)量還是資產(chǎn)規(guī)模，都與農(nóng)業(yè)的重要地位不符，這也直接導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)上市公司對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展的整體影響較小的局面?！　〕Y本規(guī)模較小外，農(nóng)業(yè)上市公司地區(qū)分布也不合理。農(nóng)業(yè)上市公司在地區(qū)的分布為前幾位的省市為：新疆、湖南、山東。前3位的地區(qū)所擁有的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量就占到了全部農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量的43%左右，而一些傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)大省，如吉林、河北、陜西、山西等地的農(nóng)業(yè)上市公司卻偏少。此外，農(nóng)業(yè)上市公司績效普遍偏低，2006年滬深兩市的平均凈資產(chǎn)收益率為10.9134%，而農(nóng)業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率則為1.7753%；滬深兩市的平均每股收益為0.2591，農(nóng)業(yè)上市公司平均每股收益為0.

3、0882，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于滬深兩市的平均水平?！　　　《?、農(nóng)業(yè)上市公司投資支出情況　　　　（一）農(nóng)業(yè)上市公司總體投資情況　　1998-2006年，全國總體投資均值為6.77%，農(nóng)業(yè)上市公司投資均值為7.11%，在全國行業(yè)中保持中等投資水平，采掘業(yè)、電力煤業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、社會服務(wù)業(yè)投資水平均高于農(nóng)、林、牧、漁業(yè)?！　?二)農(nóng)業(yè)上市公司多元化投資情況分析　　目前，我國農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行多元化經(jīng)營的現(xiàn)象比較普遍，很多農(nóng)業(yè)上市公司在招股后，為提高收益、分散風(fēng)險(xiǎn)，大多實(shí)行了不同程度的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，主要涉及化工、房地產(chǎn)、建筑業(yè)、生物制造、服務(wù)業(yè)、電子通訊等。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國滬深兩股因發(fā)生產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)

4、型從而退出農(nóng)業(yè)板塊的農(nóng)業(yè)上市公司占總數(shù)的1/5左右。農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略主要目的在于分散與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。我國農(nóng)業(yè)上市公司雖然作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中的龍頭企業(yè)，具有較大資產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)力量，但是卻無法脫離農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)所固有的弱質(zhì)性，如自然風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等，為減少農(nóng)業(yè)行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，越來越多的農(nóng)業(yè)上市公司采取了非相關(guān)多元化戰(zhàn)略。　　　　三、影響投資支出的因素分析　　　　農(nóng)業(yè)上市公司的投資支出在某種程度上被嚴(yán)重扭曲，表現(xiàn)為投資不足、過度投資、頻繁變更募集資金投向等，導(dǎo)致投資效率低下，制約了農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展。隨著國家對農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展壯大日益重視，不少學(xué)者對農(nóng)業(yè)上市公司的

5、投資行為進(jìn)行了研究。綜合國內(nèi)外研究成果發(fā)現(xiàn)，影響農(nóng)業(yè)上市公司投資支出的因素主要分微觀和宏觀兩個(gè)方面?！　。ㄒ唬┪⒂^因素　　1.企業(yè)規(guī)?！　⊥顿Y支出的水平受企業(yè)規(guī)模大小的影響。規(guī)模大的企業(yè)，無論是擁有的資源還是投資機(jī)會都多于小規(guī)模企業(yè)，且規(guī)模較大的企業(yè)更容易建立良好的企業(yè)聲譽(yù)，獲得更多的后續(xù)資本支持。對小企業(yè)而言，由于其擁有的資源較少，進(jìn)行大規(guī)模投資的可能性也大大降低，相對的投資范圍也較少。由于大規(guī)模企業(yè)投資機(jī)會較多，且更容易采取多元化投資戰(zhàn)略，這也意味著大規(guī)模企業(yè)可能會承受較高的負(fù)債水平。但是，Castnaias（1983）曾提出企業(yè)規(guī)模約破產(chǎn)概率負(fù)相關(guān)的理論，也就是說，在相

6、同的負(fù)債水平下，大規(guī)模企業(yè)的破產(chǎn)可能性相對較小，這也是規(guī)模相對較大企業(yè)會進(jìn)行更多投資的原因之一?！　?.融資結(jié)構(gòu)　　融資結(jié)構(gòu)與投資規(guī)模間關(guān)系問題一直是一個(gè)熱點(diǎn)話題。MM理論認(rèn)為，在完備市場上投資獨(dú)立于融資。但是，由于代理成本等因素的影響，現(xiàn)實(shí)的資本市場與MM理論所提出的“完備市場”有很大差距。因此，在不完備市場中，債權(quán)人、股東管理者之間的代理沖突會引起企業(yè)的過度投資或投資不足。國內(nèi)很多學(xué)者對融資結(jié)構(gòu)與投資行為間關(guān)系進(jìn)行過深入研究。郭麗虹（2006）研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部融資對投資的影響大于外源融資，而在外源融資方面短期借款對投資支出的影響最大，其次為股權(quán)融資，長期借款的影響最小。郝穎

7、、劉星（2005）提出：對于取得股權(quán)融資的公司，其投資水平對股票價(jià)格波動的敏感性隨客觀股權(quán)融資依賴程度的上升而增大，而且股票價(jià)格因素較現(xiàn)金流和內(nèi)部人控制制度兩個(gè)因素而言，對公司投資行為的影響程度更大；對于未取得股權(quán)融資的公司，其投資水平對股票價(jià)格波動的敏感性不隨股權(quán)融資依賴程度增加同步變動，但投資對現(xiàn)金流的敏感性在客觀股權(quán)融資依賴分類中與融資依賴程度呈正相關(guān)關(guān)系。由此可見，在不完備市場上，融資結(jié)構(gòu)是影響投資行為一個(gè)很重要的因素。　　3.資產(chǎn)特性　　資產(chǎn)特性是指企業(yè)資產(chǎn)的流動性、變現(xiàn)能力和資金的充裕度。企