信用評(píng)級(jí)監(jiān)管研究

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1、信用評(píng)級(jí)監(jiān)管研究摘要：當(dāng)今金融業(yè)迅猛發(fā)展，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用顯得尤為重要。本文就美國(guó)的信用評(píng)級(jí)監(jiān)管政策進(jìn)行了分析與探討，針對(duì)我國(guó)的信用評(píng)級(jí)監(jiān)管現(xiàn)狀與問題，提出相關(guān)建議。要整頓我國(guó)目前信用評(píng)級(jí)的市場(chǎng)秩序，需要統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，完善評(píng)級(jí)認(rèn)可制度，并適當(dāng)運(yùn)用法律手段對(duì)我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管。關(guān)鍵詞：信用評(píng)級(jí)；監(jiān)管；制度信用評(píng)級(jí)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中社會(huì)信用體系建設(shè)的組成部分，有著不可忽視的重要作用。能夠維持和發(fā)展信用關(guān)系，是保護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的重要前提。信用評(píng)級(jí)是以獨(dú)特、客觀、公止的立場(chǎng)，對(duì)參與信用活動(dòng)的各類經(jīng)濟(jì)主體，包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府和個(gè)人在內(nèi)的各類

2、發(fā)行主體自主履行其相關(guān)經(jīng)濟(jì)承諾的能力和可信度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并以簡(jiǎn)潔的符號(hào)表示信用等級(jí)的活動(dòng)。一、美國(guó)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可制度1.NRSRO制度的產(chǎn)生與發(fā)展信用評(píng)級(jí)在國(guó)際上已有100多年的發(fā)展歷史，美國(guó)國(guó)家證券監(jiān)管局(SEC)在上個(gè)世紀(jì)七十年代率先實(shí)施NRSRO(NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganizations)制度，這是國(guó)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最早的認(rèn)可制度⑴。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，信用評(píng)級(jí)的主要作用是通過獨(dú)立的、專業(yè)化的信息收集和分析活動(dòng)，減少證券發(fā)行人與投資者Z間的信息不對(duì)稱狀況,從而提高市場(chǎng)效率⑵。信

3、用評(píng)級(jí)的對(duì)象亦從最初的鐵路債券擴(kuò)展到工業(yè)債券、公用事業(yè)債券以及政府債券等債務(wù)證券⑶。而SEC于2002年向美國(guó)參議院政府事務(wù)委員會(huì)提交的一份報(bào)告顯示，至少有8部聯(lián)邦法律、47部聯(lián)邦監(jiān)管規(guī)則、100多部地方性法律和監(jiān)管規(guī)則將NRSRO評(píng)級(jí)作為監(jiān)管基準(zhǔn)⑷51OSEC在認(rèn)可NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)時(shí)，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為最重要的因素是評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度是否能夠被市場(chǎng)所接受。而對(duì)于其評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)實(shí)力、員工的數(shù)量和素質(zhì)、與被評(píng)公司的獨(dú)立性評(píng)級(jí)程序、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于客戶非公開信息的保護(hù)制度和執(zhí)行情況等方而也將進(jìn)行考核和評(píng)判。美國(guó)17部有關(guān)信用評(píng)級(jí)的法

4、律岀臺(tái)前后花了20年⑹。從國(guó)際信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展來說，它的產(chǎn)生、發(fā)展與金融業(yè)息息相關(guān)，兩者是相輔相成的。信用評(píng)級(jí)為投資者揭示風(fēng)險(xiǎn)，提供信息，大大提高了市場(chǎng)交易的透明度，使投資者可以放心安全的進(jìn)行投資項(xiàng)冃，給金融業(yè)注入了新的活力和生命力。同時(shí)，投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信用評(píng)級(jí)的認(rèn)可和信賴使其獲得了更為廣闊的發(fā)展空間，這些伴隨著金融市場(chǎng)新的發(fā)展而不斷完善。Carey等⑺分析了美國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期歷史違約數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)要保證各信用級(jí)別違約率估算值的穩(wěn)定性，一般需要超過10年的數(shù)據(jù)。因此，新協(xié)議使用的歷史觀察期并不是一個(gè)保守的估計(jì)，對(duì)于波動(dòng)性高的新興市場(chǎng)，使用5年觀察期數(shù)

5、據(jù)還是偏少的。Carling等⑻研究表明，分級(jí)過少不利于準(zhǔn)確計(jì)算銀行所需的監(jiān)管資本，銀行采用不同信用級(jí)別數(shù)時(shí)所需監(jiān)管監(jiān)本可相差達(dá)30%。1.次貸危機(jī)對(duì)NRSR0制度的考驗(yàn)美國(guó)“次貸危機(jī)”的擴(kuò)散讓信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信遭受質(zhì)疑，為此美國(guó)、歐盟、日本等國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財(cái)政部和中央銀行正討論2004年國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）制定的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的《操守準(zhǔn)則的基本原則》（CodeofConductFundamentalsforCreditRatinggencies）以協(xié)助改革信用評(píng)級(jí)行業(yè)，恢復(fù)市場(chǎng)信心⑼。早期美國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展以“聲譽(yù)資本”為基礎(chǔ)，主要受市

6、場(chǎng)自律機(jī)制約束。此后，美國(guó)監(jiān)管部門對(duì)信用評(píng)級(jí)結(jié)果的過分倚重使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲得了強(qiáng)大的市場(chǎng)話語權(quán)，并造成了其“權(quán)重責(zé)輕”冋的怪象。美國(guó)“次貸危機(jī)”的爆發(fā)令信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而臨前所未有的考驗(yàn)，同時(shí)也暴露了美國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)監(jiān)管體制Z弊端。根據(jù)《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改革法案》的授權(quán)，SEC于2007年6月發(fā)布了相關(guān)的實(shí)施規(guī)則，進(jìn)一步細(xì)化了RSRO注冊(cè)程序和信息披露要求，確立了NRSRO利益沖突的報(bào)告和防范機(jī)制，并明令禁止NRSR0以各種方式強(qiáng)制兜售、搭售評(píng)級(jí)服務(wù)，濫用優(yōu)勢(shì)地位及從事其他不公平競(jìng)爭(zhēng)行為山」。次貸危機(jī)發(fā)生一年多后，美國(guó)證券交易委員會(huì)近H表示己經(jīng)開始調(diào)查標(biāo)普、

7、穆迪和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)巨頭。美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席克里斯托弗?考克斯表示將盡快出臺(tái)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定草案。美國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，評(píng)級(jí)行業(yè)具有與客戶公司私下交流過度、缺乏透明性、缺乏競(jìng)爭(zhēng)性這“三宗罪”。與此同時(shí)，這個(gè)行業(yè)存在著大家心照不宣的反競(jìng)爭(zhēng)操作，已有機(jī)構(gòu)共同構(gòu)筑起一個(gè)進(jìn)入市場(chǎng)的壁壘。截至目前，己經(jīng)有10年沒有出現(xiàn)新的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)了。美國(guó)證監(jiān)會(huì)表示,它將考慮審批范圍擴(kuò)大至專注于特殊領(lǐng)域或市場(chǎng)的小型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克4月份指出，美國(guó)此次以次貸危機(jī)為代表的金融動(dòng)蕩，主要具體表現(xiàn)為信用創(chuàng)造者不合理的激勵(lì)機(jī)制、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的失誤和跨國(guó)的金融機(jī)構(gòu)薄弱的風(fēng)險(xiǎn)管理。2.國(guó)際

8、信用評(píng)級(jí)技術(shù)信用評(píng)級(jí)沒有固定的公式，是一種開放的、不斷發(fā)展的技術(shù)體系，能夠兼容各種定量分析技術(shù)。在西方國(guó)家，尤其是在美國(guó)，較為流行的模型