資源描述：
《探析股票發(fā)行核準(zhǔn)制和注冊(cè)制》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、探析股票發(fā)行核準(zhǔn)制和注冊(cè)制【摘要】本文介紹了核準(zhǔn)制與注冊(cè)制的概念及基本特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上針對(duì)兩種股票發(fā)行制度的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)進(jìn)行了分析，并對(duì)我國(guó)由核準(zhǔn)制逐步過(guò)渡到注冊(cè)制提出了相應(yīng)的想法與建議?！娟P(guān)鍵詞】股票發(fā)行核準(zhǔn)制注冊(cè)制一、核準(zhǔn)制與注冊(cè)制（一）核準(zhǔn)制的概念及特點(diǎn)核準(zhǔn)制即所謂的實(shí)質(zhì)管理原則，是指發(fā)行人在發(fā)行股票時(shí)，不僅要充分公開(kāi)一切與股票發(fā)行有關(guān)的真實(shí)信息，而且必須符合公司法及證券管理法律法規(guī)規(guī)定的必備條件，證券主管機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。核準(zhǔn)制的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為：1?在核準(zhǔn)制下，公司發(fā)行上市的資格需要經(jīng)過(guò)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)才可獲得
2、。核準(zhǔn)制并不是通過(guò)市場(chǎng)這只“無(wú)形的手”來(lái)對(duì)發(fā)行股票優(yōu)勝劣汰地選擇，而是依靠國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政權(quán)力，以"有形的手”來(lái)干預(yù)股票發(fā)行。在審核期間，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)若發(fā)現(xiàn)發(fā)行人資格、條件與法律規(guī)定不相符合者，應(yīng)禁止其公開(kāi)發(fā)行。2?核準(zhǔn)制強(qiáng)調(diào)實(shí)質(zhì)管理原則。證券的發(fā)行不僅以發(fā)行者真實(shí)狀況的充分公開(kāi)為條件，而且還必須符合若干適于發(fā)行證券的實(shí)質(zhì)性條件，發(fā)行申請(qǐng)是否被批準(zhǔn)，主要取決于證券主管當(dāng)局（或證券交易機(jī)構(gòu)）的具體審查。實(shí)質(zhì)條件具體包括發(fā)行證券的公司的營(yíng)業(yè)性質(zhì)、管理人員的資格與能力、公司資本結(jié)構(gòu)的合理性、各類股票的權(quán)利、義務(wù)及出資是否平等、公開(kāi)資料是否充分、真
3、實(shí)等。只有滿足了信息公開(kāi)要求和實(shí)質(zhì)條件，并得到了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，公司才能夠在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券。3?核準(zhǔn)制假設(shè)在新生證券市場(chǎng)中廣泛存在各種非專業(yè)投資者。這些非專業(yè)投資者缺乏證券市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)證券信息的把握和處理具有非理性化色彩，難以有效地保護(hù)自身利益，因此，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須以適當(dāng)方式介入證券發(fā)行審查，以較少劣質(zhì)證券的存在。核準(zhǔn)制排除了投資者的合理選擇，不重視行為個(gè)體的自由權(quán)。（二）注冊(cè)制的概念及特點(diǎn)注冊(cè)制，又稱“申報(bào)制”或“形式審查制”，是指發(fā)行人在準(zhǔn)備公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)必須將依法應(yīng)公開(kāi)的各種資料完全、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)構(gòu)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊(cè)。
4、證券主管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是依據(jù)信息公開(kāi)原則，對(duì)申報(bào)文件資料的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性作形式審查，不作實(shí)質(zhì)判斷。注冊(cè)制的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為：1?注冊(cè)制要求高質(zhì)量的信息披露。注冊(cè)制以信息披露為核心，對(duì)信息披露的完備性、真實(shí)性有很高的要求。以美國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)施的注冊(cè)制為例，它是通過(guò)層層監(jiān)督來(lái)確保上市公司信息披露的質(zhì)量。首先，公司要對(duì)其信息的真實(shí)性承擔(dān)法律責(zé)任，監(jiān)管部門(mén)一旦發(fā)現(xiàn)公司信息披露造假，所有在文件上簽字的公司高管和證券中介責(zé)任人都要接受刑事處罰以及經(jīng)濟(jì)處罰。同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)也需履行監(jiān)督上市公司信息真實(shí)性的要求，比如招股說(shuō)明書(shū)中的法律意見(jiàn)書(shū)需要律師簽字
5、并負(fù)責(zé)，定期報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性由注冊(cè)會(huì)計(jì)師簽字并負(fù)責(zé)。這一層監(jiān)督又會(huì)受到證券監(jiān)管部門(mén)的又一層監(jiān)督，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)檢查上市公司信息披露的如實(shí)性以及中介機(jī)構(gòu)工作的稱職性，不盡職的中介機(jī)構(gòu)將受到處罰，以此來(lái)督促上市公司和中介機(jī)構(gòu)均履行如實(shí)披露信息的責(zé)任。2?注冊(cè)制主張事后控制。因?yàn)樽?cè)制下的注冊(cè)程序并不保證注冊(cè)文件（一般包括注冊(cè)申請(qǐng)書(shū)和招股說(shuō)明書(shū)）中陳述的事實(shí)的準(zhǔn)確性，因此投資者只要在投資過(guò)程中發(fā)覺(jué)發(fā)行人有虛假的陳述，就可以要求發(fā)行人提供賠償。3?注冊(cè)制假設(shè)證券投資者為消息靈通、能夠判斷投資的商業(yè)利益并趨利避害的人，他們?cè)谛畔⒊浞?、?zhǔn)確的情況下,能
6、夠作出正確而非錯(cuò)誤的投資判斷。同時(shí)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),只要發(fā)行公開(kāi)要素具備，則投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。二、核準(zhǔn)制與注冊(cè)制的優(yōu)劣分析（一）核準(zhǔn)制的優(yōu)劣分析核準(zhǔn)制的優(yōu)點(diǎn)在于，它對(duì)擬發(fā)行的證券進(jìn)行實(shí)質(zhì)和形式上的雙重審查，能在一定程度上保障獲準(zhǔn)發(fā)行證券的投資價(jià)值和防止經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的不良證券進(jìn)入市場(chǎng)，從而有利于穩(wěn)定證券市場(chǎng)的秩序，保障投資者權(quán)益。但是，核準(zhǔn)制也有其自身的缺陷：1?干擾了股票市場(chǎng)的功能，不利于資源優(yōu)化配置。核準(zhǔn)制干擾股票市場(chǎng)的功能主要體現(xiàn)在三方面。一是干擾了股票價(jià)格對(duì)市場(chǎng)資源的配置作用。通常，經(jīng)營(yíng)狀況好的公司證券定價(jià)相對(duì)較高，有利于吸引更多的資本到良好
7、的項(xiàng)目上，從而給投資者更好的投資回報(bào)，形成資本的良性循環(huán)。然而，如果有績(jī)差公司通過(guò)不正當(dāng)手段上市，則會(huì)妨礙股價(jià)對(duì)資源的配置作用。二是政府對(duì)股票供應(yīng)數(shù)量的管制，影響了市場(chǎng)供求關(guān)系，導(dǎo)致股票價(jià)格被推高，使中國(guó)股市在發(fā)展過(guò)程中逐漸將其定價(jià)功能模糊化和邊緣化。三是由于能夠獲得上市資格的公司數(shù)量有限，在爭(zhēng)奪上市資格的名額過(guò)程中，容易導(dǎo)致權(quán)利尋租，滋生腐敗，而這些公司上市之后，為了維持高股價(jià)，也容易產(chǎn)生信息披露造假等行為，進(jìn)一步削弱股市配置資源的功能。2?審核機(jī)構(gòu)的價(jià)值判斷未必準(zhǔn)確。由于政府的有限理性，對(duì)于擬上市公司的審核不可能每一件都是準(zhǔn)確的。審核機(jī)構(gòu)
8、可能會(huì)因不當(dāng)審核使一些不合格公司上市融資，例如銀廣夏、蘇州恒久、勝景山河等一批被曝造假上市的企業(yè)；可能會(huì)拒絕一些不具備較高的發(fā)行條件但發(fā)展?jié)摿艽蟮墓?，例如?dāng)當(dāng)、
