我國股票發(fā)行核準制及其影響

《我國股票發(fā)行核準制及其影響》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在學術論文-天天文庫。

1、我國股票發(fā)行核準制及其影響　　論文關鍵詞:股票發(fā)行核準制　證券監(jiān)管　證券市場　　論文摘要:我國股票發(fā)行核準制自2加1年3月起正式實施，股票發(fā)行核準制開創(chuàng)了我國股票發(fā)行史上新的時代。股票發(fā)行核準制取消了政府對上市指標和額度的管理，證券監(jiān)管機構職能被重新定位，股票發(fā)行的行政色彩弱化;證券公司被賦予更大的權力和責任，同時承擔更大的風險，券商等中介機構的專業(yè)化程度和誠信度大大提高，我國證券市場的市場化改革進程加速?！　∷^股票發(fā)行制度，是股票發(fā)行過程中各參與主體的行為規(guī)則，其基本形式主要有三種:審批制、核準制和注冊制，每一種發(fā)行制度都對應于一定的社會經(jīng)濟體制和證券市場發(fā)

2、展狀況。其中，審批制是完全計劃的發(fā)行模式，其特點是計劃分配，額度管理，適合計劃經(jīng)濟體制或證券市場處于發(fā)展初期的國家;注冊制則是成熟資本市場中普遍采用的發(fā)行制度，它遵循公開管理、公眾監(jiān)督的原則，是一種典型的市場化發(fā)行制度;而核準制是從審批制向注冊制過渡、從計劃向市場過渡的一種中間形式。自20世紀80年代中期我國證券市場的建立到新世紀之初，我國的股票發(fā)行一直采用的是審批制。我國的股票發(fā)行審批制是我國在證券市場的發(fā)展早期，為了維護證券市場的穩(wěn)定和平衡復雜的社會關系，采用行政計劃的手段，向各個地方政府或國家部委分配上市指標和額度，地方政府和國家部委再向系統(tǒng)內(nèi)企業(yè)進行上市

3、額度和指標的再分配，并推薦企業(yè)發(fā)行上市的一種發(fā)行制度。審批制下證券監(jiān)管部門憑借所斌予的行政權力行使實質性的發(fā)行上市審批職能，中介機構的主要職能是在證券監(jiān)管機構的行業(yè)領導下對企業(yè)上市進行技術指導。發(fā)行審批制在證券市場發(fā)展的初期，通過計劃管理、額度分配以及對企業(yè)發(fā)行上市資格的實質性審核，對我國證券市場的平穩(wěn)、順利發(fā)展起了一定的作用。但隨著證券市場發(fā)展，這種帶有濃厚行政色彩的發(fā)行制度越來越不適應市場化發(fā)展的要求。首先，在審批制下，政府及監(jiān)管部門掌握了上市額度這樣一種能給企業(yè)帶來巨大利益的稀缺資源，企業(yè)為獲得這種稀缺資源，不惜采取各種非正常、非市場化的手段進行公關，加劇

4、了各級監(jiān)管審批部門權力尋租現(xiàn)象的形成;其次，對于企業(yè)來說，由于能否獲得上市資格取決于能否得到上市額度，而上市額度的獲取完全取決于地方政府或主管部門的額度分配，并且，很多時候政府部門往往把額度分配變成一種對地方性大中企業(yè)的優(yōu)惠政策或對貧困企業(yè)的扶貧政策，甚至是對一些關系企業(yè)的照顧，造成了大量資產(chǎn)質量不好、盈利前景不佳的企業(yè)通過種種途徑獲得上市資格，這些企業(yè)由于并不具備良好的有發(fā)展前景的主業(yè)和核心的競爭力，上市后的盈利能力一落千丈，這也是市場上流行的一年績優(yōu)、兩年績差、三年四年虧損、五年舒、六年退市說法的主要原因;另外，對于證券公司來說，只要能爭取到已經(jīng)獲得上市額度

5、的企業(yè)，相當于是大功告成，不存在證券公司實力強弱和專業(yè)水平高低的差別，同時一級市場的巨大利差使得證券公司幾乎不用擔心所謂的承銷風險，如此一來，券商把大量的精力花費在打通各級政府機關或額度內(nèi)企業(yè)的關系上，而非放在提高其自身的專業(yè)水平和公司整體實力上。論文下載隨著我國加人in)第三，市場化的發(fā)行制度和發(fā)行方式使券商的承銷風險加大。首先，由于券商與政府部門的角色轉換，使得券商選擇企業(yè)的難度加大，增加了券商的潛在風險。在審批制下，券商只要拿到了已經(jīng)獲得額度的企業(yè)上市項目，基本不存在大的風險，政府給企業(yè)的額度本身是企業(yè)成功上市和券商承銷利潤的一種保障;而核準制下是券商自己

6、找企業(yè)，券商只有通過審慎的盡職調(diào)查和專業(yè)的判斷來控制風險，但是畢竟企業(yè)的上市不存在政府和監(jiān)管部門的保證，因此券商的潛在風險和機會成本相對更大。其次，在核準制下，股票的發(fā)行價格、發(fā)行方式、發(fā)行時機由發(fā)行人和主承銷人協(xié)商決定，這種市場化的發(fā)行方式使企業(yè)在發(fā)行股票時會要求券商提高發(fā)行價格，將發(fā)行承銷的風險轉嫁給券商，一級市場的承銷風險大大增加。第四，核準制改變了券商的思維和經(jīng)營方式，券商的專業(yè)化程度大大提高。長期以來，我國證券公司的投行業(yè)務一直處于低水平、同質化、惡性競爭的狀態(tài)，而在核準制下，重大的上市保薦責任迫使券商必須發(fā)掘出優(yōu)質的企業(yè)，在盡可能減少法律和承銷風險的

7、同時發(fā)揮自己的竟爭優(yōu)勢，這樣就促使券商在經(jīng)營上不得不實施差異化策略和專業(yè)化路線。國內(nèi)的券商幾乎在同一時期尋求突變，調(diào)整了投資銀行業(yè)務的組織架構和業(yè)務管理模式，建立了投資銀行內(nèi)核工作小組，建立和完善了投行業(yè)務內(nèi)部風險控制制度與發(fā)行人質量評價體系，并實行完全開放式的項目立項、項目內(nèi)核制度。第五，中介機構的誠信度大大提高。核準制下股票發(fā)行的中介機構各司其職，各負其責，證券監(jiān)管機構在賦予中介機構更大權力的同時，也加大了其違規(guī)違法的懲罰力度，使中介機構更加視其名譽為生存之本，誠信度得到大大提高。最后，核準制下的企業(yè)發(fā)行審核程序更為規(guī)范和透明?！豆善卑l(fā)行核準程序》明確規(guī)定了

8、企業(yè)發(fā)行申請的受理、初審