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《股票發(fā)行注冊制制度環(huán)境及我國注冊制改革路徑》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、中國流通經(jīng)濟(jì)2015年第7期□經(jīng)濟(jì)法學(xué)股票發(fā)行注冊制制度環(huán)境及我國注冊制改革路徑余塵（北京市合達(dá)律師事務(wù)所，北京市100043）摘要：注冊制是很多國家采用的一種股票發(fā)行制度。黨的十八屆三中全會報告明確提出，我國資本市場改革也要引進(jìn)股票發(fā)行注冊制。從表面上看，股票發(fā)行注冊制實行的效果僅與股票發(fā)行方式有關(guān)，而實際上卻與諸多社會因素相關(guān)，其中主要包括自由主義經(jīng)濟(jì)思想是否確立、社會法治水平高低、社會信用制度是否健全等。借鑒國外實行股票發(fā)行注冊制經(jīng)驗，為避免制度變革對資本市場造成過于激烈的震蕩，盡量減少可能的制度變革成本，我國在改革股票發(fā)行制度、選擇注冊制方面，應(yīng)采取一種循序
2、漸進(jìn)、較為柔和的方式，配套改革我國現(xiàn)行行政權(quán)運行機(jī)制，提升我國法治水平，建立我國信用制度，在我國逐步引進(jìn)并最終實行注冊制，促使股票發(fā)行注冊制取得良好的運行效果。關(guān)鍵詞：注冊制；股票發(fā)行；法治；信用制度中圖分類號：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1007-8266（2015）07-0119-06[1]黨的十八屆三中全會報告明確提出，我國資是注冊制。當(dāng)然，股票發(fā)行模式的演變并非一個本市場改革要引進(jìn)股票發(fā)行注冊制，這讓我國呼線性發(fā)展過程。直到今天，核準(zhǔn)制與注冊制仍然吁了多年的注冊制，終于有了一個確定的結(jié)果。并行，即使在同一個國家如美國，核準(zhǔn)制與注冊制注冊制看似僅僅與股
3、票發(fā)行方式有關(guān)，而實際上也是并行的。它與其他相關(guān)制度的關(guān)聯(lián)也非常大。為促進(jìn)這一對資本市場而言，為實現(xiàn)資本收益的最大化，制度的引進(jìn)與實行，達(dá)到一個比較理想的目標(biāo)，應(yīng)國家應(yīng)最大限度地賦予其自由，故與這一目標(biāo)相認(rèn)真研究其他國家注冊制實行的制度環(huán)境，研究悖的審批制退出是資本市場發(fā)展的必然要求。在當(dāng)前我國相關(guān)制度配套問題。審核制與注冊制本股票發(fā)行過程中，為平衡各方面利益，特別是在一質(zhì)上存在較大差異，在我國股票發(fā)行制度從審核定限度內(nèi)維護(hù)資本市場穩(wěn)定，國家權(quán)力對資本市制邁向注冊制的過程中，不能完全無視審核制的場進(jìn)行一定程度的干預(yù)非常有必要，只不過國家歷史而在全國范圍內(nèi)全面推開并實
4、行注冊制。當(dāng)權(quán)力干預(yù)的程度要與基本國情相適應(yīng)。各國國情然，從目前情況看，股票發(fā)行注冊制肯定是我國資的不同導(dǎo)致了目前世界上股票發(fā)行審核制與注冊本市場一個既定的改革方向，但在實現(xiàn)這一目標(biāo)制的同步實行，有的國家選擇審核制，有的國家選的過程中，為避免制度變革造成資本市場過于激擇注冊制。從兩種制度的內(nèi)涵看，審核制與注冊烈的震蕩，應(yīng)采取一種循序漸進(jìn)、比較柔和的方制環(huán)境下，股票發(fā)行方式存在較大不同，審核制下式，盡量減少改革可能帶來的制度變革成本。國家行政權(quán)力對市場的干預(yù)力度較大，而注冊制下國家行政權(quán)力對市場的干預(yù)力度較小。一、國際股票發(fā)行制度現(xiàn)狀從世界范圍看，目前美國是注冊制的典
5、型代表。美國證券法律制度的主要依據(jù)是1933年的從國際資本市場發(fā)展的歷程看，股票發(fā)行主《證券法》以及1934年的《證券交易法》。2000年之要經(jīng)歷了三種模式：一是審批制，二是核準(zhǔn)制，三后，美國還通過了《薩班斯-奧克斯利法案》以及119《多德-弗蘭克法案》。這些法律制度構(gòu)成了美國厚，并一直延續(xù)至今，可以說這是英國之所以在股聯(lián)邦層面的證券發(fā)行法律制度。從這些法律制度票發(fā)行領(lǐng)域采用審核制的一個歷史原因?？矗绹?lián)邦層面行政權(quán)對市場所貫徹的基本上實行注冊制的國家和地區(qū)除上述兩個典型的是自由主義精神，國家行政權(quán)僅從信息公開內(nèi)容代表性國家——美國和英國外，還有加拿大、法入手，嚴(yán)
6、格遵守信息公開原則，而不會判斷和干涉國、新加坡、日本以及我國的香港和臺灣地區(qū)；實企業(yè)的價值及治理情況，價值發(fā)現(xiàn)事宜由投資者行審核制的代表性國家和地區(qū)有德國、中國等。自行決定。行政權(quán)需要做的只是強(qiáng)制股票發(fā)行企當(dāng)然，德國實行的審核制是有限度的審核制，對公業(yè)公開法定應(yīng)予公開的信息，并嚴(yán)格處罰違法開發(fā)行但未上市的股票仍然實行注冊制。者。從美國實行注冊制的效果看，應(yīng)當(dāng)說，它為世從注冊制和審核制實行的效果看，相對而言，界資本市場樹立了一個比較好的典范，讓美國資在完全市場經(jīng)濟(jì)國家實行注冊制出現(xiàn)的問題相對本市場成為世界各國推崇和追求的目標(biāo)。但從美較小，運行效果比較理想，較為典型的如
7、美國和日國聯(lián)邦各州的情況看，美國各州并沒有像聯(lián)邦那本。實行審核制的國家如英國，其運行過程表面樣實行注冊制，而是抱著一種保守的心態(tài)，仍在實上看并沒有出現(xiàn)比較大的問題，而我國作為同樣行審核制。這一制度體現(xiàn)于各州的“藍(lán)天法案”之實行審核制的國家，股票發(fā)行領(lǐng)域出現(xiàn)的問題卻中。自1911年美國堪薩斯州頒布了第一部州證券為數(shù)不少。在我國審核制運行過程中，政府監(jiān)管法之后，其他各州陸續(xù)出臺了自己的證券法，這些不可謂不嚴(yán)，監(jiān)管措施亦不斷推陳出新，而出現(xiàn)的法律后來被統(tǒng)稱為“藍(lán)天法案”。各州依據(jù)自行制問題卻很多。有學(xué)者對我國股票發(fā)行市場“怪象”定的證券法，對在本州范圍內(nèi)發(fā)行證券的事宜
